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ASML: a mais importante Big Tech da qual você nunca ouviu falar

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ASML: a mais importante Big Tech da qual você nunca ouviu falar

Num mundo onde gigantes como Nvidia e Microsoft dominam as manchetes, a ASML não é a primeira empresa de inteligência artificial que vem à mente. 

No entanto, essa companhia holandesa desempenha papel central no desenvolvimento dos chips que tornam a IA possível, o que a torna uma das mais estratégicas empresas de tecnologia no mundo.

Fruto de uma joint venture firmada há 40 anos entre a Philips e a fabricante de máquina de chips ASMI (Advanced Semiconductor Materials International), a ASML possui um valor de mercado de cerca de € 300 bilhões, o que a coloca dentre as maiores empresas europeias em valor de mercado, ao lado de gigantes mais conhecidas como Novo Nordisk e LVMH.

Negociada a 27x o lucro esperado para os próximos 12 meses (cerca de 25% abaixo de sua média histórica nos últimos 5 anos), a ASML oferece uma oportunidade atrativa de exposição à IA, especialmente quando comparada aos múltiplos de outras empresas do setor, como a Nvidia, negociadas hoje a cerca de 40x o mesmo múltiplo.

Não é a primeira vez que o mundo se surpreende com o tamanho e importância de uma empresa holandesa que também atua longe dos olhos da maioria das pessoas.

Fundada em 1602, a Companhia Holandesa das Índias Orientais (Vereenigde Oostindische Compagnie, VOC) foi uma das primeiras e mais poderosas corporações multinacionais da história. Com o objetivo de monopolizar o comércio de especiarias entre a Europa e a Ásia, a VOC foi peça-chave no desenvolvimento do comércio global, abrindo rotas e estabelecendo colônias em territórios que hoje correspondem à Indonésia, Índia e outras regiões estratégicas da Ásia.

Mais de 400 anos depois, a ASML é uma espécie de Companhia das Índias Orientais contemporânea, moldando o futuro de sua indústria de maneira profunda, ainda que distante dos holofotes.

A importância dos chips na nossa vida já é amplamente reconhecida. De smartphones a computadores, passando por carros e eletrodomésticos inteligentes, esses semicondutores estão presentes em praticamente tudo o que usamos.

A Inteligência Artificial exige um enorme poder de processamento, e é aí que também entram os chips. Cada vez menores e mais potentes, eles são fundamentais não apenas para tecnologias emergentes, mas também para os sistemas modernos de defesa, conforme muito bem explorado no livro ‘A Guerra dos Chips’, do historiador Chris Miller.

Nesse contexto, o papel da ASML se tornou cada vez mais crucial, não apenas para as fabricantes tradicionais de chips, como Intel e Samsung, mas também para muitas empresas do Vale do Silício, de Apple a Nvidia, que adotaram o modelo de tecnologia fabless, onde se investe muito em design de chips, terceirizando sua fabricação para empresas especializadas, as chamadas foundries.

A ASML é a única empresa no mundo capaz de produzir as máquinas de litografia ultravioleta extrema (EUV, na sigla em inglês) que as principais fabricantes de chips tanto precisam. 

Do tamanho equivalente a um ônibus e custando de US$150-250 milhões cada (com os modelos mais modernos podendo chegar a US$ 350 milhões), estas máquinas são capazes de gravar padrões altamente miniaturizados (ou mais densos) em wafers de silício, um processo fundamental para a indústria de semicondutores na criação de chips cada vez menores e mais poderosos.

Os EUA consideram essa tecnologia tão estratégica que há anos fazem lobby para impedir que a ASML venda suas máquinas mais modernas no mercado chinês.

Seu diferencial tecnológico se dá não só pelos mais de € 30 bilhões investidos ao longo dos últimos 20 anos, como também pelo desenvolvimento de uma complexa rede de fornecedores. A fabricação de uma máquina de EUV envolve a integração de mais de 100.000 componentes individuais, exigindo grande coordenação logística e precisão na montagem. Muitos destes componentes são fabricados por fornecedores exclusivos, alguns deles inclusive tendo a ASML como acionista, como é o caso da Carl Zeiss SMT, produtora de sistemas óticos, onde a ASML tem uma participação de 25%.

Replicar uma empresa já é difícil; replicar um ecossistema de produção inteiro, como o da ASML, beira o impossível.

No entanto, mesmo possuindo um diferencial tecnológico tão grande e sendo tão fundamental para a crescente demanda por IA, o mercado tem se questionado quanto ao seu desempenho futuro.

De fato, no meio da manhã de hoje, um aparente erro técnico antecipou a divulgação dos números do terceiro tri da ASML, esperados apenas para o dia seguinte. 

Com net bookings abaixo do esperado (€ 2.6bn vs. € 5.4bn), e uma revisão do guidance para 2025 tanto em receita (€ 30-35bn vs. € 30-40bn) quanto em margem bruta (51-53% vs. 54-56%), a ação da ASML caiu mais de 15% no dia, carregando outras importantes empresas do setor.

Tal resultado deu força a uma narrativa mais negativa para a empresa. Já há alguns meses o mercado tem se mostrado mais reticente com a ASML, especialmente por conta de flutuações cíclicas no setor de chips de memória, como DRAM, que demandam menos tecnologia de ponta em comparação com o segmento de chips lógicos, como aqueles demandados por IA. Além disso, as crescentes pressões dos EUA sobre a Holanda têm buscado restringir que a ASML forneça serviços e máquinas menos modernas para empresas chinesas, que atualmente representam cerca de 25% do negócio da empresa, contribuindo para a instabilidade no setor e afetando suas expectativas de crescimento.

Embora reconheçamos esses desafios, acreditamos que a ASML está unicamente posicionada para aproveitar a crescente demanda por soluções de IA, computação de alto desempenho, Internet of Things e direção autônoma, dentre outras.

Especificamente, a tecnologia High NA da ASML (próxima geração de EUV), com um design ótico superior em relação à tecnologia EUV atual, permite a produção de chips mais potentes, com melhores recursos e maior densidade, tornando-a essencial para o desenvolvimento de tecnologias ainda mais avançadas e eficientes.

Além disso, uma das maiores questões estratégicas para a ASML nos próximos anos será sua relação geopolítica. A Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC), uma das maiores clientes da ASML, está no centro das tensões entre China e Estados Unidos. Qualquer conflito na região pode perturbar severamente a cadeia de fornecimento global de semicondutores, o que não é do interesse de muitos países, principalmente dos EUA. Isso coloca a ASML em uma posição singular, já que a necessidade de nearshoring (produção mais próxima de mercados ocidentais) exige um investimento significativo em novas fábricas e equipamentos, o que beneficia diretamente a empresa.

Seu robusto backlog aponta para um crescimento de receita da ordem de 20% para 2025, nos dando confiança de que a ASML, mesmo estando em uma indústria cíclica, está em linha para atingir sua meta de receita entre € 44-60bi em 2030, o que triplicaria seu EPS no período em relação ao valor de hoje.

É difícil prever quem serão os vencedores definitivos na atual corrida por Inteligência Artificial, mas a probabilidade de que eles estejam utilizando chips fabricados com as máquinas da ASML é extremamente alta.

Quem quer que domine o futuro da IA estará, assim como os mercadores europeus do passado, muito provavelmente navegando com o auxílio essencial de uma tecnologia invisível de outra grande empresa holandesa.

Daniel Martins é co-fundador da GeoCapital, uma gestora especializada em ações globais. 

André Kim e Karina Fugita são respectivamente sócio e analista na mesma gestora.

 

O Brazil Journal convida gestores de ações globais a escrever sobre teses e posições de suas carteiras. Envie para globalstocks@braziljournal.com.




Daniel Martins, André Kim e Karina Fugita




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‘Eles são a última comunidade sobre a qual as pessoas são abertamente racistas’: Sam Wright em seus ternos retratos de Travellers | Fotografia

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'Eles são a última comunidade sobre a qual as pessoas são abertamente racistas': Sam Wright em seus ternos retratos de Travellers | Fotografia

Emma Russell

‘Centre”, uma mulher gritou para Sam Wright de sua caravana, “você vai ficar encharcado!” Ele estava na feira de cavalos de Appleby, em Cumbria, para fotografar a comunidade de viajantes do Reino Unido em junho de 2020, mas não teve muita sorte sob a chuva torrencial. Durante uma xícara de chá, Corrina Chapman perguntou se ele poderia tirar o retrato de sua família e passou os 10 minutos seguintes ligando para todos. Pais, tios, primos e muitas crianças entraram na caravana até que cerca de 12 pessoas estavam amontoadas lá dentro. No caos, Wright, que recentemente se tornou pai, tirou uma de suas imagens favoritas, de um homem segurando um bebê; capturando um lado terno dos viajantes que não é visto com frequência na mídia.

A fotógrafa, cuja bisavó era de origem viajante, queria criar “um retrato novo e mais honesto” da comunidade, que foi caricaturada e criminalizada durante décadas. Antes de fotografar a série, Wright ouviu os comentários levianamente racistas que os Viajantes enfrentam, sendo avisado de que poderiam ser hostis ou roubar seu equipamento. Mas isso não poderia estar mais longe da verdade. Eles eram “pessoas muito calorosas, gentis e apaixonadas”, diz ele. “Foi super acolhedor.”

Uma imagem do Pilar ao Post. Fotografia: Sam Wright

Desde então, Wright publicou um livro, Pilar para postarque coloca um foco mais suave nos jovens viajantes que conheceu ao longo de um período de dois anos em oito feiras no Reino Unido e na Irlanda, incluindo em Yorkshire, Norfolk, Cumbria, Galway e Cork. “No passado, sempre foi uma imagem bastante dura e dura da comunidade cigana itinerante”, diz Wright. Em vez disso, ele os fotografou predominantemente ao pôr do sol, usando câmeras antigas Pentax 67 e Mamiya 645, para criar retratos calorosos, ricos e em tons de laranja que fazem justiça à comunidade que conheceu.

Ele justapõe as tradições da vida do viajante com a moda contemporânea: dirigindo-se a um par de tênis Nike pendurados em um cavaleiro em uma espiga irlandesa; e capturando um grupo de meninas em roupas de grife, fazendo beicinho para a câmera do lado de fora de uma caravana cigana cigana. No meio de uma negociação de cavalos na cidade irlandesa de Buttevant, no condado de Cork, um menino chamado CJ Larry, com cabelo penteado para trás, vestindo um agasalho Hugo Boss e uma camisa de colarinho impecável, comanda uma multidão de compradores com confiança. A imagem rendeu a Wright um lugar como finalista no prêmio de retrato fotográfico Taylor Wessing deste ano.

“A geração mais jovem de viajantes é quase como pequenos adultos”, diz Wright. “Parece que a ingenuidade da infância é eliminada muito rapidamente e eles têm que crescer rápido. Eles são muito experientes, muito confiantes e super apaixonados por sua comunidade.”

Wright fotografa grupos de meninas sussurrando entre si enquanto uma montanha-russa gira ao fundo, e outras recebendo comida para viagem no final da feira. Algumas jovens em trajes que favorecem o corpo, com maquiagem pesada e longas extensões de unhas, andam a cavalo sem sela. “Houve um ponto em que eu pensei, estou meio que caricaturando aqui ao filmar isso?” diz Wright. Mas ele queria mostrar o orgulho que os Viajantes têm em sua apresentação. Foi quase como: “é assim que nos vestimos”, diz ele. “É uma identidade muito forte.”

James e seu pássaro, do Pilar ao Posto. Fotografia: Sam Wright

Para muitos, diz Wright, as feiras são “uma peregrinação anual, uma forma de homenagear o modo de vida tradicional do Viajante” que está rapidamente a desaparecer. Uma família que o fotógrafo conheceu partiria de Manchester, onde vivem numa casa estática com os seus cinco filhos, e viajaria a cavalo e na tradicional carroça de proa até Appleby – uma viagem que demoraria apenas duas horas de carro. Na feira, conheceriam outros 10 mil viajantes que também fizeram a viagem a cavalo, como fazem desde o início da feira, em 1775. “Para as gerações mais jovens, que talvez nunca tenham experimentado viver na estrada, é importante que experimentem isso”, diz Wright.

Hoje, cerca 71.400 pessoas que vivem na Inglaterra e no País de Gales se identificam como ciganos ou viajantes irlandeses, mas muito menos vivem na estrada o ano todo. De acordo com o Censo 2011apenas 24% viviam numa caravana ou estrutura móvel, à medida que sucessivos governos introduziram legislação hostil que prejudicou o seu direito de circular. “É muito perigoso e não é mais divertido”, diziam os Viajantes. Eles se cansaram de serem constantemente mudados. “É uma pena porque é uma forma de vida muito especial”, diz Wright.

No ano passado, um órgão de direitos humanos descobriu “perturbadoramente persistente” níveis de discriminação contra a comunidade de viajantes, com 62% relatando abuso racial. “Sinto que é uma das últimas comunidades sobre as quais as pessoas são abertamente racistas”, diz Wright. Ele conversou com um menino de 12 anos, Benjamin Jacob Smith, em West Yorkshire, que abandonou a escola porque crianças e professores o intimidaram. Ele agora trabalha para seu pai, que é comprador de metais não ferrosos. “Esse tipo de preconceito e racismo basicamente acabou com sua educação”, diz Wright.

Uma das imagens favoritas de Wright… um viajante segurando um bebê. Fotografia: Sam Wright

Esse tipo de conversa era importante para o fotógrafo ter com seus modelos, todos os quais se envolvem com a câmera de boa vontade. “Não quero andar por aí e tirar fotos sem que ninguém saiba”, diz ele. “Gosto de sentar com as pessoas e conhecê-las um pouco e depois tirar as fotos.”

Isso vem naturalmente para o tagarela fotógrafo nascido em Sheffield, que aprimorou suas habilidades em shows punk DIY em pubs, “fotografando esses personagens com ótimas histórias”, quando não estava tocando bateria em uma banda. “Não fui atraído pelo estilo de vida tradicional”, diz Wright, que desde então se estabeleceu em Brighton. Sempre foi “o oprimido da sociedade” que mais o interessou.

O resultado é uma coleção de retratos íntimos que o fotógrafo acredita serem fiéis à comunidade Traveler. Ele carrega todas as imagens que tirou nas feiras nos respectivos grupos do Facebook para que possam ser baixadas. “Acho que isso quebrou algumas barreiras”, diz Wright. Eles puderam ver “o que eu estava fazendo com as fotos e não tentando discriminar como muita imprensa fez no passado”.

“Os viajantes não esperam milagres na forma como somos retratados. Conhecemos nossas falhas melhor do que ninguém”, escreve Damien Le Basum artista britânico de herança Irish Traveller associado ao movimento Outsider Art, na parte de trás do Pillar to Post. “Não queremos tratamento especial. Mas esperamos que as pessoas que falam sobre nós tentem dizer a verdade.”

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A querida banana de Maurizio Cattelan, uma obra-prima de arte virtual

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A querida banana de Maurizio Cattelan, uma obra-prima de arte virtual

“Comediante”, a banana de Maurizio Cattelan exposta na Art Basel Miami, em 2019.

Eexpositor em 2019 na Art Basel Miami, sob o título Comediante, uma simples banana comprada no mercado local e fixada na parede do estande da galeria Perrotin com um pedaço de fita adesiva grossa e prateada, Maurizio Cattelan havia criado um burburinho. Começou então um escândalo quando o seu galerista anunciou ter vendido dois primeiros exemplares (são três, mais dois “provas do artista”) por 120 mil dólares (113.907 euros), o terceiro por 140 mil – uma espécie de bónus para os dois compradores mais rápidos. Vida diária Correio de Nova York então manchete em um : “O mundo da arte está enlouquecendo…” Terá de dar mostras de imaginação: um dos exemplares em questão foi vendido quarta-feira à noite na Sotheby’s de Nova Iorque por 5,2 milhões de dólares (4,7 milhões de euros), “preço do martelo” como se costuma dizer nos leilões, fórmula que agora soa mais verdadeira, ou 6,2 milhões de dólares (5,8 milhões de euros) com custos.

Sete licitantes competiram por ele. Estimada pela casa de leilões entre 1 e 1,5 milhões de dólares – o que significa que já teve compradores nesta faixa, o que representa, no entanto, dez vezes o seu preço inicial –, ao preço de 800 mil dólares (759 mil euros), a fruta é montada em seis minutos até o prêmio final. Seu novo dono é o chinês Justin Sun. Radicado em Hong Kong, fundador da plataforma TRON, fez fortuna em criptomoedas, que valorizaram bastante desde a eleição de Donald Trump.

Venda virtual

Esta não é a primeira incursão do bilionário na extrema vanguarda do mercado de arte: já em 2021, ele foi o sublicitante da venda na Christie é a Todos os dias: os primeiros 5.000 diasuma obra de Beeplenome verdadeiro Mike Winkelmann, um artista digital americano. Garantida por um NFT (Non Fungible Token), uma espécie de certificado digital de autenticidade, a obra, que é uma colagem de imagens já publicadas online pelo artista, atingiu a incrível soma de 69,34 milhões de dólares (65,83 milhões de euros). Então, mesmo não tendo vencido o leilão, Justin Sun mostrou que já pode subir alto.

Por que motivo? O próprio Sr. Sun explicou isso, em mensagem postada no X após a venda: “Tenho o prazer de anunciar que adquiri com sucesso a obra icônica de Maurizio Cattelan, Comediantepor US$ 6,2 milhões. Não é apenas uma obra de arte; representa um fenômeno cultural que une os mundos da arte, dos memes e da comunidade das criptomoedas. » Porque, quanto a Todos os dias: os primeiros 5.000 diaso valor de Comediante não reside no objeto – Justin Sun também anunciou sua intenção de comer a banana, na qual não seria o primeiro, duas pessoas já o fizeram sem autorização – mas no certificado de autenticidade que o acompanha (bem como nas instruções de montagem, etc.). Isto não é um NFT (token não fungível, ou “tokens não fungíveis” em francês), mas em versão em papel, porém o espírito é o mesmo. Ambos vendem virtualmente. É um princípio tão antigo quanto a arte conceitual e que pode até remontar a Marcel Duchamp, ou ainda mais se considerarmos que o que dá valor a uma obra é a notoriedade do artista. É isso que faz com que uma pintura seja quase inteiramente restaurada, mas atribuída a Leonardo da Vinci, pode ser vendido por 450 milhões de dólares.

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